三季度原油V型寬幅震蕩。7-8月中旬，貿易摩擦加劇、美伊互釋和談意愿、美原油庫存增加超預期、土耳其等金融危機加劇，布倫特最低跌至70.3。8月中旬至9月，原油震蕩上行。8月下旬開始，美國制裁伊朗效果逐步顯現(xiàn)、原油實貨市場逐步收緊， OPEC+成員國對目前的油價表示滿意，同時剩余產能有限，9月底油價強勢向上突破80美元/桶。
OPEC+及美國增產有限，恐難彌補伊朗出口下降缺口。目前全球浮倉及OECD庫存位于五年均值下方。在低庫存環(huán)境下，供給的邊際變化將顯著影響油價走勢。伊朗原油減產的幅度不確定，高盛預測甚至會減產150萬桶/日。全球閑置產能有限，OPEC+短期進一步大幅增產可能性較小，美國頁巖油增產后繼乏力，全球油氣資本開支下降的影響將逐步顯現(xiàn)，原油有望繼續(xù)去庫存。
全球原油需求增長平穩(wěn)：美國經(jīng)濟保持強勁，石油需求旺盛。IEA預計2018年下半年全球煉油產能將比2018年上半年增加200萬桶/日,預估2018年需求增量為140萬桶/日,分地區(qū)來看，美國、中國和印度的需求仍會保持強勁，歐洲、拉丁美洲和中東的石油需求或將低于預期。
價差結構顯示東緊西松，BRENT-WTI價差有望擴大。受伊朗制裁影響，亞洲原油買家尋找替代油種，地煉原油采購需求回歸、亞太四大新建煉廠買家的進入將進一步抽緊東區(qū)實貨市場。亞太市場的柴油裂解利潤堅挺，東區(qū)市場原油需求回升的還有成品油消費作為支撐。西區(qū)相對偏弱，主因：西北歐321裂解價差快速下行;成品油市場偏過剩，美國與ARA餾分油庫存已經(jīng)回到5年均值附近，而汽油庫存也始終處于高位，成品油漲幅不及原油;加拿大Syncrude裝臵全面復產、利比亞、西非原油裝船量回升。BRENT-WTI價差有望擴大至15美元。
行情展望：總體來看，四季度原油重心有望上移5-10美元，高點不排除向上突破100美元。我們10月8日建議在82.6-83逢低做多布倫特12合約，第一目標位90，止損位79;在570-572做多SC1812合約，第一目標位615，止損位545。
